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Análisis de mercados 25 jul 2019

Bonos ESG: temas y tendencias clave en 2019

A juzgar por el crecimiento exponencial en emisiones de bonos verdes, sociales y sostenibles durante estos últimos 12 meses, no parece aventurado afirmar que ya no nos encontramos ante una moda pasajera, sino ante una tendencia que ha llegado para quedarse. Multitud de empresas, e inversores, están incorporando objetivos ESG (‘Environmental, Social and Governance’) en sus agendas de inversión. En su informe titulado ‘ESG Bonds: Key topics and trends for 2019 and beyond – Getting the harmony right’, BBVA Global Markets Research analiza los aspectos fundamentales del mercado de bonos ESG.

El crecimiento del mercado de bonos ESG es más que evidente. En 2019, el número de emisiones de este tipo de bonos ha estado permanentemente por encima de las medias mensuales de los tres años anteriores. Además, en mayo, con un volumen total de 35.000 millones de dólares, se registró el máximo histórico de emisiones de este tipo, que cerró a un nivel del 175% por encima de la media de los tres años anteriores. Durante ese mismo mes, los bonos verdes, sociales y sostenibles representaron un 6,7% del volumen total de bonos emitidos, el máximo nivel jamás alcanzado.

Existen otros factores que están contribuyendo a la consolidación del mercado de bonos ESG. Por ejemplo, las emisiones fuera de mercados dominantes está aumentando a un ritmo constante, a medida que los emisores soberanos comienzan a acometer este tipo de operaciones de cara a cumplir sus estrategias de desarrollo sostenible. El interés que los bonos ESG está despertando entre un cada vez más nutrido y variado rango de inversores, probablemente contribuirá a prolongar esta escalada en el nivel de demanda, pudiendo llegar incluso derivar en ventajas en términos de precio.

Europa, a la cabeza de la armonización en el mercado de bonos verdes

El trabajo realizado por el Grupo de Expertos de Alto Nivel sobre la Financiación Sostenible de la Comisión Europea, creado en 2016, ha sido crucial para definir un conjunto de normas y directrices dirigido tanto a incrementar la armonización en las emisiones de bonos verdes, sociales y sostenibles en Europa, como para dirigir flujos de capitales hacia inversiones sostenibles.

El establecimiento de una taxonomía común, un marco, para el mercado de bonos ESG ha sido una tarea prioritaria para el Grupo de Expertos Técnicos sobre la Financiación Sostenible. La publicación de una clasificación completa de 76 actividades económicas en 7 sectores de actividad ofrece un punto de partida sustancial para los participantes en el mercado de bonos ESG, hasta tal punto que podría convertirse en un hito clave en el desarrollo de este mercado. El informe publicado recientemente por el Grupo de Expertos Técnicos sobre la taxonomía de la UE para bonos ESG representa un primer paso en la dirección adecuada, pero supone únicamente la primera iteración de la ingente tarea que aún tienen por delante.

El establecimiento de una taxonomía común para el mercado de bonos ESG ha sido una tarea prioritaria para el Grupo de Expertos Técnicos

Temas clave en el mercado de bonos ESG:

Algunos de los temas clave que centran el debate en el mercado de bonos ESG son:

  • El concepto de ‘prima verde’. La presencia de una prima verde (o ‘greenium’) indicaría que los bonos clasificados como verdes, sociales o sostenibles se negociarían a niveles más ajustados que los bonos convencionales (bonos ‘marrones’). El concepto de prima verde es importante porque permitiría a los emisores de bonos verdes acceder a mejores condiciones económicas frente a los no-verdes, convirtiéndose en una palanca clave para el crecimiento del mercado. En la actualidad no existe un incentivo económico tan claro.
  • Efecto de adicionalidad de la emisión de bonos ESG. Algunos expertos consideran que las emisiones de bonos verdes no comportan ventajas frente a los tradicionales. Para los analistas de BBVA, las emisiones de bonos verdes ofrecen mayor claridad a los inversores, puesto que están sujetas a mayores exigencias de información, garantizan el alineamiento del emisor con diferentes objetivos medioambientales y cada vez son más los actores (emisores, bancos centrales, reguladores, etc) que están participando en el mercado.
  • El caso de PG&E, una sentencia ejemplarizante. En enero de 2019, Pacific Gas and Electric Company (PG&E), una distribuidora de gas y electricidad de los EE. UU., entró en concurso de acreedores tras ser condenada a pagar una multa de unos 30.000 millones de dólares por su responsabilidad en una serie de incendios forestales que tuvieron lugar en 2017 y 2018, en cuyo origen fue clave el deficiente funcionamiento de diferentes equipos de la empresa. Se trata del primer concurso de acreedores de la historia ligado a factores de cambio climático. A raíz de esta sentencia, muchos inversores han comenzado a exigir mayor transparencia en la información sobre riesgos ESG para evaluar la exposición de sus inversiones de una manera más eficiente.
  • La generación ‘millennial’ está impulsando las inversiones socialmente responsables. Un estudio publicado por ‘First State Investments’ en colaboración con Kepler Cheuvreux ha detallado hasta qué punto la generación ‘millennial’ está comprometida activamente con las inversiones socialmente responsables. El 81% de los encuestados afirmó estar interesado o muy interesado en realizar inversiones en proyectos socialmente responsables o sostenibles.

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