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Análisis económico 06 may 2016

Chile necesitará un mayor estímulo monetario ante lenta recuperación económica

Desde BBVA Research, proyectamos que este año la economía chilena crecerá un 1,7% y el próximo año, un 2% con sesgo a la baja. La información recibida en los últimos meses revela que ciertos riesgos bajistas se han concretado y, como consecuencia, la velocidad de la recuperación será menor a lo previsto. No vemos motores de crecimiento relevantes que permitan alcanzar tasas de expansión superiores al 2% el próximo año. El reciente aumento del desempleo, si bien era esperado, significa una amenaza adicional para la recuperación económica.

En cuanto a la inflación, la proyección de un tipo de cambio más apreciado y una desaceleración algo mayor de la inflación de servicios, explican en gran medida la corrección a la baja en las proyecciones en 2016-17. Además, estimamos que todavía existe un traspaso pendiente de los precios internacionales de los alimentos, que se daría de forma paulatina durante lo que resta del año, contribuyendo a una desaceleración inflacionaria hacia niveles de 3,2% a fin de este año y en torno a 2,5% a fines del próximo.

Acorde con esta visión inflacionaria, nuestro escenario base es consistente con una mantención de la tasa de política monetaria en 3,5% durante todo este año y el próximo, sin descartar que previamente sea necesario hacer recortes. Consideramos que el tipo de cambio real debería permanecer en niveles sobre sus promedios históricos para facilitar la reasignación de recursos hacia sectores exportadores distintos al sector minero, y con ello, permitir la recuperación de la posición cíclica de la economía. Para ello podría ser necesario un apoyo de la política monetaria, justificada ciertamente en los impactos desinflacionarios de mediano plazo.

A nivel de riesgos, uno importante es que la recuperación de las confianzas sea más lenta de lo previsto. También es un riesgo que la moneda local, el peso, presente una fortaleza mayor a la adecuada para apoyar la recuperación cíclica. A nivel global, se ha concretado un escenario de menor crecimiento y persisten riesgos financieros y reales en la economía china que en caso de concretarse tendrían consecuencias negativas sobre el precio del cobre y el crecimiento económico, entre otras variables.

Aníbal Alarcón es economista de BBVA Research Chile.

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