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La economía mexicana crecerá pese a la incertidumbre, impulsada por exportaciones y consumo

BBVA Bancomer destaca en su Informe “Situación México”, correspondiente al primer trimestre de 2018, que mantiene sin cambio su previsión de crecimiento de la economía para este año en 2.0%, la cual se verá impulsada por el consumo privado que se fortalece ante un entorno de menor inflación y la consolidación de las exportaciones, alentadas por un mejor desempeño del sector industrial en Estados Unidos, especialmente las actividades manufactureras.

En 2017 la economía creció 2.3% [1], lo anterior como resultado de un rebote en el crecimiento en el cuarto trimestre, de 0.8% [2], impulsado por el comercio y los servicios que mostraron una rápida recuperación tras los sismos de septiembre, así como por las actividades primarias que registraron un mayor dinamismo en el 4T17. La manufactura comienza a mostrar signos de recuperación, después de registrar un lento comportamiento en los primeros tres trimestres del año pasado.

En 2017 el balance primario del sector público por primera vez resultó positivo desde 2008, al registrar un monto de 310.2 mil millones de pesos vs. -25.0 mil millones de pesos en 2016. De continuar este manejo disciplinado de las finanzas del gobierno federal y de otros organismos y empresas del Estado durante 2018, se materializará el cumplimiento de la meta de 0.8% del PIB para el superávit primario de todo el sector público. El saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público (SHRFSP), el indicador más amplio de la deuda pública, se ubicó en 46.2% vs. 48.7% del PIB al final de 2017 y 2016, respectivamente. Es importante mencionar que el SHRFSP (% del PIB) no había registrado un descenso desde 2007.

PIB 2018

BBVA Bancomer estima un crecimiento de 2.0% para 2018. - BBVA Research / INEGI.(e) Estimación

La disminución en el déficit de cuenta corriente en 2017 por 4.0 mil millones de dólares (en comparación con 2016) se debió principalmente a la significativa reversión en el saldo de la balanza de mercancías no petroleras, el cual pasó de registrar un déficit de 377 millones de USD a un superávit de 7.5 mil millones de dólares. Lo anterior obedece en gran medida al mayor impulso externo proveniente de la recuperación de la producción manufacturera en EE.UU. durante 2017. En lo referente a la balanza comercial, su déficit pasó de 13.1 mil millones de USD en 2016 a 10.9 mil millones de dólares en 2017. Este menor déficit se explica principalmente por la reducción sustancial en el déficit de la balanza comercial manufacturera, el cual cayó de 6.8 mil millones de dólares a 0.3 mil millones de dólares entre 2016 y 2017. Para 2018 se estima que el déficit de la balanza comercial se ubique en 13.2 mil millones de dólares.

La disminución en el déficit comercial de 2017 obedeció principalmente al mucho menor déficit comercial manufacturero. - BBVA Research y INEGI

Tras el aumento transitorio en el cuarto trimestre de 2017, la inflación retoma su tendencia descendente en el primer trimestre de 2018, como se preveía. Los datos de las tres primeras quincenas del año (las dos de enero y la primera de febrero) indican claramente que tanto la inflación general como la subyacente se están moderando, y sugieren que, como se anticipó, la interrupción en la tendencia a la baja de la inflación durante 4T17 será solo transitoria. El cambio de tendencia de la inflación en 1T18 obedece principalmente al gradual desvanecimiento de los dos principales choques a los que estuvo expuesta en 2017, como fueron el aumento de los precios energéticos en enero y la considerable depreciación adicional del peso ante el resultado de las elecciones en EE.UU. que provocó un aumento en el ritmo de traspaso a los precios de las mercancías.

La inflación continuará disminuyendo a buen ritmo; los riesgos para la inflación continúan sesgados al alza, pero se han moderado. BBVA Bancomer prevé que tanto la inflación general como la subyacente continuarán disminuyendo a buen ritmo durante todo 2018. Se anticipa que la inflación general y subyacente se ubicarán por debajo de 5.0% y 4.0%, respectivamente, en abril, y por debajo del 4.0% (en 3.8%) y 3.5% (en 3.3%), respectivamente, a fin de año, sin sobrepasar el límite superior de variabilidad del objetivo del banco central.

Inflación general subyacente

La inflación retoma su tendencia descendente durante el primer trimestre de 2018. - BBVA Research a partir de INEGI

En este contexto, se acerca el fin del ciclo de subida de tasas. Hacia delante, Banxico mantendrá este enfoque preventivo en el corto plazo, pero es posible creer que Banxico solo considerará aumentar la tasa monetaria una sola ocasión más y que tras hacerlo se sentirá más cómodo con la inflación disminuyendo a buen ritmo, con las expectativas de mediano y largo plazo ancladas, las de 12 meses moderándose, y posiblemente las de fin de año disminuyendo marginalmente. Además, los aumentos en tasas ya observados han llevado a la tasa real de política monetaria a un nivel restrictivo.

El principal riesgo continúa asociado al proceso de renegociación del TLCAN. Los lentos avances, de extenderse en el tiempo, seguirán retrasando la recuperación de la inversión y afectando el tipo de cambio. De hecho, la incertidumbre que rodea a un posible TLCAN 2.0 ha evitado una mayor apreciación del peso. Esta semana empezó la séptima ronda de negociación.

Las expectativas son bajas; no son previsibles grandes avances. Continuarán cerrándose capítulos no controvertidos, pero difícilmente habrá acercamientos importantes en los temas cruciales puestos sobre la mesa por EE.UU.: las reglas de origen en el sector automotor, la cláusula de terminación automática cada cinco años, y la resolución de controversias. Tanto México como Canadá saben que no se alcanzará un TLCAN 2.0 sin cambios en las reglas de origen de la industria automotriz, y de momento, EE.UU. no muestra flexibilidad. Los riesgos de ruptura siguen disminuyendo, pero los de una negociación prolongada han aumentado.

[1] Variación porcentual anual, serie ajustada por estacionalidad.

[2] Variación trimestre a trimestre, serie ajustada por estacionalidad.

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