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Análisis económico 03 may 2016

Radiografía de los fondos soberanos

Los fondos soberanos, o Sovereign Wealth Funds, como se conocen en inglés, son vehículos de inversión de propiedad estatal que controlan una cartera de activos financieros nacionales e internacionales. El capital con el que cuentan estas instituciones es clave para las economías dado que permite mitigar los shocks económicos; salvaguardar la riqueza de las generaciones futuras;  desarrollar inversiones clave para el desarrollo del país; pagar las pensiones; o maximizar la rentabilidad de una parte de las reservas internacionales, en concreto la de aquellas que exceden el nivel considerado óptimo y cuya gestión suele estar más orientada a la preservación del capital.

¿Qué volúmenes gestionan?

Actualmente, se estima que los fondos soberanos tienen unos activos cercanos a los 7 billones de dólares, duplicando los activos que tenían en el año 2007. A modo de referencia, el volumen de reservas total que gestionan los bancos centrales asciende aproximadamente a 13 billones de dólares.

¿Cómo han alcanzado este nivel de activos?

Los grandes fondos soberanos del mundo han acumulado sus ingentes reservas por dos vías fundamentalmente. Por una parte, como el resultado de elevados superávits comerciales, y por la otra, debido a exportaciones de materias primas, principalmente petróleo. En el primer grupo se encuentran los fondos soberanos y autoridades monetarias de países asiáticos como China, Singapur, Corea y Malasia, mientras que el segundo grupo lo conforman, entre otros, los fondos soberanos de los países de la Península Arábica, Noruega y Rusia.

¿En qué activos invierten?

Las inversiones de los fondos soberanos se pueden clasificar en dos grandes grupos.  Por una parte, invierten directamente en los mercados de capitales en instrumentos cotizados tanto de bonos (soberanos, corporativos y financieros) como acciones.  Este tipo de inversión pasa prácticamente desapercibida para el público pero representa, en realidad, la mayor parte de las inversiones de los fondos soberanos. En concreto, se estima que el 35% de los activos bajo gestión está invertido en bonos y otro 35% en acciones. Algunas de estas inversiones siguen índices bursátiles y por tanto, les permite tener una exposición muy diversificada entre sectores y países.

Como ejemplo, el mayor fondo soberano del mundo, el fondo soberano de Noruega (Government Pension Fund Global o GPFG) tiene una importante cartera de inversión en deuda y acciones en España que, a cierre de 2015, sumaba unos 15.800 millones de euros con alrededor de 120 valores diferentes.

El otro gran grupo de inversiones son las inversiones directas en empresas y activos (inmobiliario, private equity, adquisición de empresas) que representan prácticamente el 30% de los activos bajo gestión aunque con una tendencia creciente desde apenas el 15% que representaban en 2007. Estas inversiones sí tienen mayor cobertura en los medios de comunicación.

¿Qué caracteriza a los fondos soberanos frente a otro tipo de inversores?

Los fondos soberanos son inversores de largo plazo, es decir pueden tomar decisiones de inversión sobre horizontes temporales de muchos años (excediendo el ciclo económico), lo que les permite asumir posiciones contra-cíclicas.

Los fondos soberanos son conocidos como inversores de “real money” ya que sus fondos no provienen de endeudamiento (fondos sin apalancamiento) ni tienen pasivos frente a terceros (a diferencia de los fondos de pensiones que tiene pasivos pensionales)

Los fondos soberanos pueden invertir además en activos poco líquidos, ya que no tiene que hacer frente a obligaciones financieras.

¿Cuáles son los foros más representativos del sector?

IFSWF (International Forum of Sovereign Wealth Funds) es el foro por excelencia que se viene celebrando desde 2007 y que sienta las bases sobre gobernanza, contabilidad y transparencia de las inversiones que llevan a cabo.

CROSAPF (Co-Investment Roundtable of Sovereign and Pension Funds) es el foro de co-inversiones que este año celebrará su tercera edición en Azerbaiyán y que constituye un marco idóneo para explorar oportunidades de inversión con el sector privado.

¿Cómo les está afectando la caída de los precios de las materias primas?

Tras la caída de los precios de las materias primas se empieza a detectar un menor volumen inversor por parte de algunos fondos soberanos. Esto está llevando a una optimización de carteras de inversión y la captación de financiación externa para algunas adquisiciones que anteriormente se habrían financiado con fondos propios. Hacia delante, será interesante ver cómo evoluciona su cartera de inversiones.

¿Cómo apoya las entidades financieras a los fondos soberanos en la gestión de sus reservas?

Los fondos soberanos también necesitan el apoyo de las entidades financieras para realizar sus funciones. BBVA, por ejemplo, cuenta con equipos dedicados en exclusiva a la cobertura de clientes del sector público, entre los que se incluyen los fondos soberanos.

Desde estas unidades, BBVA ofrece a los fondos soberanos servicios de intermediación en la compra-venta de bonos y acciones, depósitos a plazos, mandatos para la externalización de la gestión de parte de sus reservas, instrumentos de cobertura, financiación y la amplia gama de productos para fusiones y adquisiciones.

En esta línea de apoyo, BBVA organiza anualmente un seminario para emisores e inversores del sector público. Durante el mismo, los fondos soberanos tienen la oportunidad de repasar los temas financieros de actualidad y compartir sus necesidades, facilitando que BBVA pueda ser de utilidad en la consecución de su estrategia de inversión.

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