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Análisis Macroeconómico Act. 28 oct 2020

Argentina: la recuperación es muy poco dinámica por la extensión de la cuarentena y la alta incertidumbre cambiaria

Según el informe de BBVA Research, Situación Argentina, 4° Trimestre 2020, se prevé una caída del 13% del PIB en 2020. Aunque la actividad está mejorando del piso de abril, los datos de alta frecuencia muestran una recuperación poco robusta en la segunda parte del año. En 2021, la actividad crecerá 5,5% explicada principalmente por la normalización de las actividades. El éxito de la negociación de la deuda abre una oportunidad para realizar las reformas necesarias para alcanzar un sendero crecimiento sustentable.

La recuperación de la actividad global debería ganar impulso en 2021. La esperada aprobación y la distribución de vacunas y tratamientos efectivos contra el COVID-19 permitirá, probablemente, una relajación progresiva de las medidas de distanciamiento social a lo largo del próximo año, primero en las principales economías mundiales, y luego en las demás.

En Argentina, este año el PIB caería 13%. Los datos económicos del segundo trimestre registraron una contracción de 19,1%, en línea con lo esperado. Los datos posteriores dan cuenta que la recuperación ha entrado en una meseta desde julio.

En 2021 la actividad se recuperaría 5,5% explicado en su mayoría por la normalización de las actividades

En el segundo trimestre de 2020 la tasa de desempleo llegó a 13,1%. Esta cifra, que luce moderada, se explica porque la población económicamente activa cayó al mínimo histórico de 38,4%. La caída representa unos 2,5 millones de empleos menos que a principios de año. Para 2020 BBVA Research espera una tasa de desempleo de 14% y para 2021 de 15,4%.

Este año el déficit fiscal primario alcanzaría 8% del PIB, por una marcada caída de la recaudación (por la recesión y la contracción del comercio exterior), junto con una significativa expansión del gasto primario, para contener el impacto de la pandemia. Para 2021 esperamos un déficit de 5,4% del PIB.

Torre-BBVA-Argentina

Ante la ausencia de alternativas, el gobierno debió recurrir a la emisión monetaria para cubrir el abultado déficit fiscal. BBVA Research estima que la emisión para asistir al fisco se ubicará cerca de 8% del PIB en 2020, este incremento en la cantidad de pesos en el mercado explica las presiones cambiarias vigentes.

Dadas las intenciones del Gobierno de evitar una devaluación discreta en el tipo de cambio, BBVA Research corrigió su proyección para diciembre de 2020 a 86 pesos / dólares (antes 90  pesos / dólares) y espera un tipo de cambio oficial de 125 pesos / dólares para diciembre de 2021.

La inflación se mantuvo por debajo de lo esperado en 2020, debido a la recesión, las restricciones a la movilidad, el congelamiento de tarifas y el retraso en el ajuste cambiario.

BBVA Research estima que la inflación termine 2020 en 39% anual, mientras que prevé una aceleración de cara al año que viene a 50% anual. Dada la magnitud de las presiones cambiarias y el desequilibrio monetario vigente, el balance de riesgos se encuentra claramente sesgado al alza.

La negociación de la deuda concluyó con una aceptación del 99% de los acreedores privados. Se abre una ventana de cuatro años para estabilizar la macroeconomía y retomar la senda de crecimiento. Para ello, el gobierno deberá acordar un nuevo programa con el FMI y dar señales más claras de su programa económico plurianual.

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