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Análisis económico 19 feb 2019

Pemex: ¿cómo enfrentar los retos?

El pasado 15 de febrero el presidente de México, Andrés Manuel López Obrador, anunció medidas de apoyo financiero para Pemex. Estas acciones representan un reto para el gobierno, pues en los mercados existe nerviosismo ante la posible baja en el grado de inversión de la paraestatal, que podría significar un daño a la confianza del país, así como un probable riesgo a la estabilidad macroeconómica y turbulencia en el sistema financiero.

Carlos Serrano Herrera, economista Jefe de BBVA Bancomer, explica en la columna “¿Cómo enfrentar la situación en Pemex?”, publicada en el periódico El Financiero, que el anuncio del gobierno federal para destinar recursos a Pemex por 3,600 millones de dólares, además de reducir el robo de combustible en 1,600 millones de dólares, es una  decisión para evitar la baja en la calificación de la paraestatal por algún tiempo, pero “no es suficiente y no resultará en que la caída en la producción petrolera se detenga”.

El primer objetivo debe ser evitar la bajada en la calificación de Pemex y así impedir los impactos negativos en el sistema financiero y en la credibilidad entre los inversionistas

Serrano destaca que la agencia Fitch bajó la calificación de Pemex a BBB- desde BBB+, lo que ha propiciado reacciones poco favorables en los mercados financieros e implica que si Moody’s o Fitch bajan el grado de inversión un escalón más a Pemex esto “tendría consecuencias graves ya que un porcentaje importante de los tenedores de bonos de la petrolera se verían forzados, por reglas internas o regulaciones, a liquidar su posición, lo que a su vez resultaría en una caída en los precios de estos bonos”.

Para el economista, entre más apoyos se otorguen a Pemex que le permitan fortalecer su balance y disminuir la reducción en la calificación, se presionaría a las finanzas públicas que, a su vez, repararía en la baja de la calificación del soberano. Ante este panorama, Serrano detalla cómo podría actuar el gobierno federal, porque “el primer objetivo debe ser el de evitar la bajada en la calificación de Pemex y así impedir los impactos negativos en el sistema financiero y en la credibilidad entre los inversionistas”.

“Es mejor presionar la calificación soberana de México que permitir la caída en la calificación de Pemex”

Serrano precisa que se debe aumentar el capital de la empresa y bajar su carga fiscal, factor que ha determinado la pérdida de dinero en Pemex, que en 2018 fue cercana a 80,000 millones de pesos. Explica que “si su carga fiscal fuese del 30% -la tasa corporativa en México- en lugar del 70% que ahora enfrenta, Pemex tendría una rentabilidad positiva” y considera que los apoyos se deben financiar para reducir el gasto público o aumentar la recaudación fiscal (poco probable porque no habrá aumento de impuestos en tres años) o bien con un mayor déficit fiscal.

“Pemex debería centrarse en la exploración y producción a través de aguas someras y reanudar las alianzas con empresas privadas”

El economista jefe de BBVA Bancomer asegura que “es mejor presionar la calificación soberana de México que permitir la caída en la calificación de Pemex”, dado que la del país está dos escalones por encima del grado de inversión. También indica que el gobierno cuenta con una capacidad limitada para resolver los problemas de Pemex, pues tiene poco margen fiscal y para ello debería adoptar tres estrategias para evitar que pierda el grado de inversión sin que implique presiones en las finanzas públicas.

Serrano detalla que, primero, se debería reducir la inversión destinada a refinación porque “Pemex pierde cerca de 100,000 millones de pesos al año en esta actividad, que a nivel global muestra bajos márgenes”, y debería centrarse en la exploración y producción a través de aguas someras. Segundo, reanudar las alianzas con empresas privadas, lo que traería importantes inversiones para detener la caída en la producción petrolera y, tercero, un plan que reduzca la carga fiscal que hoy tiene la empresa.

La colaboración completa para el periódico ‘El Financiero’ se publicó el 19 de febrero de 2019 y puede consultarse en este enlace.

Observatorio Económico: Las medidas anunciadas hoy no resuelven los problemas estructurales de Pemex

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