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Análisis económico 11 dic 2017

BBVA Asset Management: "Las bolsas son el activo financiero más atractivo para 2018”

En un escenario esperado de moderado pero sólido crecimiento global para 2018, las bolsas son el activo financiero con mayor atractivo para el año que viene. Así se desprende de la visión de mercados 2018 elaborada por el equipo de Estrategia Global de BBVA Asset Management. El ciclo económico da soporte a las valoraciones de la renta variable y, junto con unos tipos de interés aún en niveles bajos y los crecimientos de beneficios empresariales, debería impulsar una subida moderada de las bolsas en los próximos meses.

“En 2017, la recuperación de las tasas de crecimiento ha continuado, especialmente en las economías desarrolladas”, explica Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management (BBVA AM). “De cara a 2018 este crecimiento sólido, por encima del potencial, debería persistir, fundamentado en una elevada confianza de las familias y las empresas, unas dinámicas estables o de subidas moderadas de precios que permiten el aumento de la renta en términos reales y unas condiciones financieras favorables”.

Desde un punto de vista estructural, BBVA AM estima que los países emergentes,  y especialmente Asia, gozan de mayor potencial de crecimiento que los desarrollados.

Sólido crecimiento en EE. UU. amparado en el consumo

Por regiones, BBVA AM estima un crecimiento para EE. UU. el año que viene en línea con el crecimiento de 2017. “La economía americana se encuentra en una fase madura del ciclo, pero puede tener todavía algo más de recorrido”, apunta García Huerga. “El sostén del crecimiento de EE. UU. será el consumo interno, mientras que la rebaja de impuestos puede añadir sólo tres décimas de PIB. Y esperamos que la inflación subyacente primero se acerque y luego supere algo el objetivo del 2%”.

Fotografía de Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management, durante la presentación 'Escenario de Mercados 2018'

Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management, durante la presentación de la visión de mercados de 2018.

La Eurozona crece por encima de su potencial

Para la Eurozona, BBVA AM estima que el crecimiento permanecerá en niveles elevados y por encima del potencial. La demanda interna será el motor fundamental del crecimiento por la mejora del empleo, mientras que la inflación seguirá alejada del objetivo del 2%.

En Asia, el equipo de Estrategia Global de BBVA AM estima un crecimiento para China algo menor que el de 2017, debido al mantenimiento de una regulación/supervisión financiera más estricta, el control del endeudamiento y la reducción de la sobrecapacidad en determinadas industrias, dejando de exportar deflación al resto del mundo.

Para América Latina, la reducción de los desequilibrios (balanza por cuenta corriente, inflación) y el favorable entorno exterior, con perspectivas más estables para el precio de las materias primas, favorecen una consolidación de la recuperación de la región en 2018, con un crecimiento más equilibrado y sostenible.

Las bolsas son el activo con las mejores perspectivas para 2018, según BBVA Asset Management.

Menor apoyo de la política monetaria

BBVA Asset Management estima que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) irá normalizando gradualmente su balance; aunque en 2018 continuarán las compras de activos por parte del BCE y el Banco de Japón, el balance conjunto de los bancos centrales del G4 (EE. UU., Euro Zona, Japón y Reino Unido) se reducirá.

En cuanto a los tipos de interés, BBVA AM prevé en 2018 como mínimo dos y casi seguro tres subidas de 25 puntos básicos de las tasas en EE.UU., que se suman a la que se prevé este mes de diciembre. La Fed va subiendo los tipos de forma progresiva para no afectar al crecimiento.

Y como para la Eurozona se estima una inflación media anual todavía en niveles bajos, el BCE mantendrá previsiblemente su política acomodaticia, aunque irá reduciendo estímulos progresivamente, pero dejando la primera subida de tipos para la primavera de 2019.

Subida esperada de las bolsas

“Ya sabemos que las bolsas están caras, pero mientras se mantenga nuestro escenario pensamos que las valoraciones aguantarán durante más tiempo en estos niveles”, comenta Joaquín García Huerga.

Los estrategas de BBVA AM consideran que el crecimiento del beneficio por acción de las empresas de los mercados desarrollados rondará el 10% en 2018 y 2019, y apuntan varios motivos: una expansión económica moderada; unos tipos subiendo pero de forma progresiva; una confianza empresarial y de las familias elevada; un dólar en rango frente a muchas divisas, y un petróleo estable sin riesgo de desplome.

Por tanto, las bolsas son el activo financiero más atractivo. “Aunque desde un punto de vista estructural preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, de cara a 2018 nos mantenemos neutrales”, afirma Joaquín García Huerga.

Los estrategas ven la bolsa estadouniense tan atractiva como la europea, por la calidad de sus empresas, porque la rebaja de impuestos en EE.UU. puede impulsar los beneficios y porque a igualdad de pesos sectoriales las valoraciones son muy parecidas.

“En resumen, 2018 debería ser otro año bueno para las bolsas si se cumple nuestro escenario general”, señala el estratega global de BBVA AM. “Contamos con un crecimiento global estable y crecimientos de beneficios del 10%. Las valoraciones ya son elevadas y las bolsas deberían subir en línea con los beneficios”.

Imagen de Joaquín García Huerga BBVA Asset Management

Joaquín García Huerga, en un momento de la presentación.

Renta fija: subida de tipos en deuda pública

En cuanto a la deuda pública en los mercados desarrollados, BBVA Asset Management no ve especial valor, entre otras cosas porque “la escasez de papel, como consecuencia de la reducción de las emisiones netas de deuda de los gobiernos del G4 y las compras de los bancos centrales no se van a repetir en 2018”, apunta García Huerga. “Nuestras previsiones de tipos para 2018, con una tendencia moderadamente al alza en la deuda ‘core’, descansan en la evolución de la inflación (más alta en la segunda mitad del año) y en el proceso de normalización de la política monetaria”.

BBVA AM estima retornos ligeramente positivos  en los bonos de EE.UU. a 10 años y negativos en los de Alemania. Y rentabilidades negativas en los tramos más cortos de las curvas ‘core’.

En cuanto al crédito, los fundamentales siguen siendo sólidos por los crecimientos de beneficios, con tasas de impago a la baja y unas condiciones crediticias favorables tanto en EE.UU. como en Europa. No obstante, con unos diferenciales de crédito en mínimos y previsión de repunte de los tipos, los retornos estimados son muy bajos o incluso negativos tanto en EE.UU. como en Europa.

Por el contrario, BBVA Asset Management encuentra valor en la deuda de los países emergentes, con cupones más altos y margen de bajada de tipos en Brasil y México, por ejemplo.

Respecto a las divisas, la gestora de activos prevé estabilidad en el dólar a lo largo del año que viene.

Recomendamos la construcción de carteras globales, equilibradas, diversificadas y con un control de riesgos muy metódico”. Para 2018 los inversores deben mantenerse dentro de su zona de confort de riesgo, sin asumir más del que les corresponde”, añade García Huerga.

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