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Actualidad 24 ene 2017

BBVA Global Markets Research presenta su informe estratégico de renta variable 2017

El equipo de BBVA Global Markets Research ha presentado las conclusiones de su informe estratégico de renta variable 2017. Los analistas de BBVA apuestan por la continuidad del impulso cíclico positivo y sitúan a los sectores de metales y minería, petróleo y gas, materiales de construcción, atención sanitaria y telecomunicaciones como sus preferidos este año en Europa. En España destacan, además, el sector de real estate.

Ana Munera, directora de Equity y Estrategia Global en BBVA Global Markets Research, y Pablo Zaragoza, responsable de análisis macro y bonos soberanos para Europa, han compartido sus previsiones para los próximos meses que se sustentan en un escenario macrofinanciero central de impulso cíclico positivo en el que sitúan el crecimiento mundial por encima del 3% en 2017, apoyado por el estímulo fiscal y una política monetaria más centrada en la creación de crédito.

“No obstante, es importante destacar el cambio del paradigma económico y político”, apunta Ana Munera. Esto implica que nos encontramos en una fase transitoria con varios elementos de debate clave: estímulo fiscal frente a política monetaria, nueva regulación frente a desregulación y transición hacia una mayor volatilidad cambiaría y un entorno más normal para los tipos de interés.

Ana Munera, responsable de Equity y Estrategia Global en BBVA Global Markets Research, presenta las principales conclusiones de su informe estratégico de renta variable 2017.

Al igual que en cualquier periodo de transición anterior, esto significa que hay una gran dispersión de resultados posibles en torno a las previsiones, dada la incertidumbre que rodea a la postura política del próximo Gobierno de Estados Unidos y sus repercusiones a nivel mundial. En opinión de BBVA Global Market Research, esta realidad obliga a un análisis más riguroso del ratio rentabilidad/riesgo y hace más atractivo el stock-picking.

El repunte del crecimiento que se prevé en los mercados desarrollados en 2017 y 2018 debido a este cambio de paradigma contribuirá a cerrar la brecha entre el crecimiento de los mercados desarrollados y el de los mercados emergentes, de modo que el crecimiento global estará más sincronizado.

En lo que respecta a España, seguirá entre las economías que lideran el crecimiento dentro de la zona euro. El PIB en 2016 probablemente haya crecido un 3,3% en el conjunto de 2016 y, aunque podría mostrar cierta moderación en 2017, seguirá resultando claramente superior a la media de la eurozona, para la que los analistas esperan un crecimiento de 1,6% y el 1,5% en 2016 y 2017, respectivamente.

En este escenario, BBVA Global Markets Research prevé que se llegará al final de la postura extremadamente acomodaticia de los bancos centrales y a un aumento dispar de las rentabilidades a partir de ahora liderado por EE.UU.. Esto supone un ajuste gradual de las condiciones financieras globales en EE.UU. y un dólar fuerte.

Con respecto al Banco Central Europeo, los expertos de BBVA no esperan un cambio drástico en su política monetaria durante 2017, que seguirá marcada por el tono acomodaticio. Esto se ha visto recientemente refrendado por la extensión del programa de compras de activos hasta al menos diciembre de 2017 y su combinación con el refuerzo del mensaje de que los tipos de interés van a mantenerse en general bajos por un periodo prolongado de tiempo.

BCE Banco Central Europeo Mario Draghi

Rueda de prensa del Banco Central Europeo, Enero 2017. - BCE

BBVA Global Markets Research mantiene una posición subponderada en bonos del Estado, selectivamente sobreponderada en crédito y sobreponderada en índices bursátiles del mundo desarrollado y materias primas. También mantiene una visión positiva sobre los activos reales, principalmente aquellos con rentabilidad y crecimiento como el sector inmobiliario en España.

En opinión de los analistas de BBVA, el riesgo de tipos es mayor en Estados Unidos mientras que la deuda pública europea seguirá muy apoyada por la prolongación anunciada a finales de 2016 del programa de compras de activos del BCE.

El riesgo de subida de tipos es mayor en Estados Unidos que en Europa por la prologación del programa de recompra de activos del BCE

Con respecto a las primas de riesgo, el escenario de 2017 está condicionado por los distintos procesos electorales en Europa. Sin embargo, hay que destacar el limitado impacto que hasta ahora han tenido otros acontecimientos de índole similar vividos en 2016 sobre las primas de riesgo periféricas en general y de España en particular. De hecho, el bono español se ha mostrado claramente apoyado no solo frente a Alemania sino especialmente frente a sus principales socios periféricos. Una situación política menos incierta, un perfil de crecimiento más favorable y una mejor posición de su sistema bancario son los elementos detrás de este comportamiento.

Los analistas de BBVA mantienen una visión positiva sobre los índices bursátiles a pesar de que la dinámica del ciclo tardío es más evidente en EE.UU.: la mejora de las expectativas de inflación son positivas para valoraciones de los índices bursátiles mientras que los tipos de interés nominales más altos no son necesariamente negativos; todo depende de la velocidad del ciclo alcista y sobre todo de que los tipos reales se mantengan relativamente anclados.

Las valoraciones en la bolsa americana están ya muy ajustadas y en el muy corto plazo puede  haber correcciones tácticas, pero la solidez de los flujos de caja y el impacto de las medidas de apoyo a las empresas que previsiblemente anunciará Trump tras ser nombrado presidente, aumentan la probabilidad de que gradualmente nos vayamos moviendo hacia un escenario  más positivo que el que actualmente estamos incorporando en nuestro escenario central. Pero, por el momento, y hasta tener más concreción en estas medidas, preferimos mantener una posición neutral.

Asignación sectorial

Con todo, BBVA Global Markets Research prefiere sobreponderar Europa por el mayor margen de sorpresas positivas en beneficios y por el mayor atractivo relativo de sus valoraciones. Los índices europeos en términos de valoración respecto a su valor en libros se están negociando a su precio más bajo de los últimos 13 años, y ello a pesar de la mejora de las condiciones cíclicas en Europa.

En términos de PER (Precio/Beneficios por acción), mientras que el S&P500 cotiza a aproximadamente 17,2 veces en términos de los  beneficios previstos en los próximos 12 meses, el índice Stoxx600 se cotiza en torno a 15 veces, muy por debajo del máximo alcanzado en 2015.

En opinión de BBVA Global Market Research los niveles actuales de las bolsas europeas descuentan ya en gran medida la incertidumbre políticas asociadas a los distintos procesos electorales en Europa. Además, el tipo de cambio del euro es competitivo y la política monetaria del BCE debería seguir siendo acomodaticia, a pesar de que el BCE pueda empezar con una modesta reducción de las inyecciones de liquidez en la segunda mitad del año.

En lo que a sectores se refiere, en Europa, los sectores de metales y minería, petróleo y gas, materiales de construcción, healthcare y telecomunicaciones son los preferidos de BBVA Global Markets Research para 2017. En España recomiendan además sobreponderar el sector inmobiliario.

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