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Análisis económico 29 feb 2016

Volatilidad en los mercados, ¿dónde invertir en 2016?

El derrumbe de los mercados con el inicio de año ha puesto a los inversores en guardia. El descenso abrupto del precio del petróleo y las dudas sobre la evolución de la economía china hacen mella en las perspectivas económicas mundiales. BBVA Asset Management confía en un crecimiento moderado de la economía mundial en 2016, pero el incremento del riesgo aconseja prudencia en la construcción de carteras: se impone la diversificación y el uso de coberturas.

“Pensamos que el ciclo económico en Estados Unidos, y en el mundo, no ha terminado”, explicaba Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management el pasado 2 de febrero en la Conferencia de Inversiones Previsión 2016 organizada por BBVA AM y BBVA Seguros. “El consumo interno en EE UU es muy potente, equivale a dos tercios de su economía, y en este momento el consumidor no está consumiendo en todo su potencial. Está ahorrando, lo que significa que el ciclo económico estadounidense se prolongará”, continúa.

Según García Huerga, China es el factor que genera dudas sobre la evolución del ciclo económico global. “Si la situación económica global se tuerce será por China, pero no vemos un aterrizaje brusco de la economía del gigante asiático”. Según este experto, China está entrando en un proceso de desapalancamiento destinado a reducir su deuda, y ello tendrá implicaciones en el ritmo de crecimiento, que será menor, pero no debería producirse un parón en seco.

Imagen de Joaquín García Huerga BBVA Asset Management Jornada Inversiones 2016

Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management, el pasado 2 de febrero en la Conferencia de Inversiones Previsión 2016 de BBVA Asset Management y BBVA Seguros.

Precio del petróleo, ¿tan bajo?

Con respecto al petróleo, el otro factor que está pesando en la evolución de los mercados, García Huerga señala que el problema reside en que la economía global no está preparada para precios tan bajos. De un lado, es cierto, un precio del crudo barato beneficia a los países importadores. Pero al mismo tiempo acrecienta el riesgo de quiebras en el sector petrolero, y el consiguiente impacto sobre el sector bancario, por la cartera de préstamos a las compañías petroleras.

“Esperamos un crecimiento moderado de la economía mundial en 2016 con estabilización de las tasas de crecimiento en EE UU y Reino Unido, mejora en la eurozona y Japón, y debilidad en general en las economías emergentes con desaceleración controlada en China”, añade Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales en BBVA Asset Management.

Los principales riesgos que BBVA Asset Management ve en este escenario son:

  • el aterrizaje brusco de la economía China y una crisis grave en algún otro país emergente vulnerable,
  • el aumento de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio,
  • el aumento del riesgo periférico en la eurozona,
  • una crisis en el mercado de crédito (por madurez del ciclo crediticio, cambio de política monetaria en EE UU y por exposición al petróleo) y
  • nuevas caídas del precio del petróleo y materias primas.
Imagen de Alberto Gómez-Reino BBVA Asset Management Jornada Inversiones 2016

Alberto Gómez-Reino, director de Inversiones de Clientes Institucionales en BBVA Asset Management.

“Esperamos un crecimiento moderado de la economía mundial en 2016

¿Dónde invertir en 2016?

En este contexto, los expertos de BBVA Asset Management repasan los diferentes activos financieros para ver dónde pueden encontrar valor:

  • Deuda pública: Los bonos ‘core’ de países desarrollados (EE UU, Alemania…) ofrecen escaso valor.
  • Bonos corporativos y ‘high yield’: el ciclo de crédito está más maduro en EE UU que en Europa. Hay una tendencia al alza en los diferenciales de bonos de grado de inversión, por lo que ofrecen mejores perspectivas en bonos de baja calidad crediticia (‘high yield’) donde los cupones contrarrestan las posibles ampliaciones del diferencial. Cuidado, en todo caso, con los bonos ‘high yield’ de las compañías petroleras.
  • Renta variable: las previsiones para las bolsas de los países desarrollados son positivas, pero moderadas. El ciclo de los mercados de renta variable está bastante avanzado y las valoraciones no son especialmente baratas. Además la falta de visibilidad a corto plazo incrementa los riesgos de mercado. “Esperamos rentabilidades menores que en las de años anteriores”, apunta Gómez-Reino. Para los mercados emergentes prevé una estabilización frente a la volatilidad de 2015, pero sin señales claras de compra.
  • Divisas: se prevé un dólar al alza.
  • Materias primas: La previsión apunta a un precio del crudo en torno a 40 dólares para finales de año, en un contexto de sobre oferta.
  • Liquidez: “En este escenario la liquidez se antoja como un activo a tener en cuenta. Esperemos oportunidades para invertir”, afirma Joaquín García-Huerga.

“El incremento de riesgo que observamos en la economía y en los mercados financieros hace que construyamos carteras con un posicionamiento más prudente”, explica Alberto Gómez-Reino. En paralelo a la menor asunción de riesgos, BBVA Asset Management decidió a principios de año utilizar coberturas financieras para la exposición a renta variable de las carteras, con el fin de contrarrestar posibles caídas en este entorno de mercado más volátil.

“En resumen, somos moderadamente positivos en activos de riesgo, pero el incremento de riesgo que observamos en la economía y en los mercados nos hacen adoptar un posicionamiento prudente

“La utilización de los cuatro pilares sobre los que construimos las carteras como son la diversificación, la arquitectura abierta (fondos de terceros), la gestión activa y las coberturas siguen siendo fundamentales en un año complicado como esperamos que sea 2016”, explica Alberto Gómez-Reino.

“En resumen, somos moderadamente positivos en activos de riesgo, pero el incremento de riesgo que observamos en la economía y en los mercados nos hacen adoptar un posicionamiento prudente”, explica Alberto Gómez-Reino.

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